Pjotrs Vojdats

Pienācīgas pārbaudes vadītājs plkst Memorands. Kapitāls,

Ilgu laiku daudzi cilvēki jautāja, kad un vai galveno institucionālo fondu pārvaldnieki sāks ieguldīt savus jaudīgos resursus kriptovalūtas.

Pareizam jautājumam vajadzētu būt: kāpēc institucionālajiem investoriem vispār būtu jāapsver šāds ieguldījums? Nav noslēpums, ka kriptogrāfijas ieguldījumi ir vieni no nestabilākajiem un riskantākajiem, kas šobrīd pieejami. Kad tad pensiju fonds, kura pamatprincips ir kapitāla aizsardzība un riska samazināšana, tiktu piesaistīts kaut kam tik neparedzamam un nenobriedušam kā kriptonauda?

Kopiena ir pārpludinājusi rakstus, kas liecina, ka daudzi institucionālie investori (saukti arī par viedo naudu) ir gatavs ieguldīt triljonus dolāru kriptovalūtu tirgū tiklīdz tam rodas normatīvie nosacījumi.

Tādi lieli vārdi kā Rokfellers, Rotšilds vai Džordžs Soross ieguldījumi kriptogrāfijā ir veicinājuši atsevišķu investoru iztēli, atdzīvinot cerības atgriezties pie straujas izaugsmes un pārmērīgi lielu ieguldījumu atdevi, kas novērota 2017. gada decembra beigās un 2018. gada janvārī.

Šie raksti apgalvot, ka galvenais iemesls, kāpēc šīs iestādes galu galā investēs šajā tirgū, ir “milzīgais attīstības potenciāls, ko veicina turpmākā attīstība un reāla blokķēdes tehnoloģiju pielāgošana ekonomikā”.

Lai gan šī tēze izklausās vairāk vai mazāk loģiski un ir grūti apstrīdama, manuprāt, tas nav tieši tas gadījums, kad runa ir par pašiem institucionālajiem fondiem.

Galvenā atšķirība starp individuālo un institucionālo investoru ir tā, ka individuālais ieguldītājs uz investīciju raugās caur izaugsmes potenciāla prizmu, savukārt institucionālais ieguldītājs to dara caur riska prizmu.

Kā jau minēju, kriptonauda šajā ziņā, šķiet, ir ļoti “neinteresanti” aktīvi tādām iestādēm kā pensiju fondi. Vai ir kaut kas, kas galu galā varētu viņus pārliecināt ieguldīt šajā tirgū?

To sauc par korelācijas koeficientu

Korelācijas koeficients ir diezgan pamatrādītājs, kas parāda, vai 2 ieguldījumu aktīvi virzās vienā virzienā. Koeficienta vērtība ir no 1 līdz -1, kur 1 ir pilnīga pozitīva korelācija. Tas ir, aktīvi A un B pārvietojas vienā virzienā ar tieši tādu pašu veiktspēju, savukārt koeficients -1 nozīmē pilnīgu negatīvu korelāciju – tas ir, 2 aktīvi izturas tieši apgriezti ar pretēju dinamiku. Koeficients ap 0 neliecina par korelāciju.

Labs spēcīgas pozitīvas korelācijas piemērs ir, piemēram, jēlnaftas cena un kalnrūpniecības uzņēmumu akciju cena.

Labi, bet kāpēc tas ir tik svarīgi?

Veidojot ieguldījumu portfeli, ir ārkārtīgi svarīgi izvēlēties ieguldījumu aktīvus tā, lai samazinātu zaudējumu risku. Bet ko tas nozīmē praksē?

Pieņemsim, ka mūsu portfelis sastāv no ieguves uzņēmumu akcijām, naftas nākotnes līgumiem, Norvēģijas kronas (Norvēģija ir slavena ar savu naftas eksportu).

No pirmā acu uzmetiena mums ir ļoti diversificēti aktīvi (akcijas, preces, forex); mēs jūtamies droši. Portfelim klājas ļoti labi; pieaugošās naftas cenas spiež mūsu kalnrūpniecības uzņēmumu akcijas uz augšu, savukārt Norvēģijas krona nostiprinās arī attiecībā pret citām valūtām. Mūsu portfelis ir tālu priekšā tirgus etaloniem; mēs esam investīciju ģēniji!

Tomēr pēc dažām dienām naftas tirgus krīt, cenas ir nospiestas apmēram desmit procentu punktiem, un tirgū valda pilnīga panika. Izrādās, ka mēs ne tikai ciešam zaudējumus no naftas līgumiem, bet arī mūsu akcijas un Norvēģijas krona ir brīvajā kritienā. Mēs esam zaudējuši visus savus ieguvumus acs mirklī, un mūsu portfelis zaudē vērtību ar pārsteidzošu ātrumu, neskatoties uz to, ka mēs vēlējāmies ierobežot šādu zaudējumu risku, izmantojot diversifikāciju.

Kur mēs kļūdījāmies?

Mūsu portfeļa pamatproblēma bija slikti izvēlēti ieguldījumu aktīvi, kas veicināja mūsu portfeļa vērtības satricinošās svārstības. Aktīvi bija cieši saistīti; tāpēc standarta naftas līgumu cenas samazinājums par 3 procentiem izraisīja visa portfeļa vērtības kritumu pat virs šīs vērtības. portfeļa diversifikācijas forma nav izpildījusi paredzēto funkciju.

Tātad, kā mēs varam kontrolēt risku?

Viens izšķirošs rādītājs, ko izmanto ieguldījumu portfeļa pārvaldnieki, ir tā sauktais Sharpe attiecība.

Tas norāda saistību starp iespējamo risku, ko mēra pēc konkrētā aktīva cenu svārstībām, un paredzamo ieguldījumu atdevi. Īsāk sakot, Sharpe Ratio palīdz investoriem noteikt, vai fonda pārvaldnieks uzņemas atbilstošu risku attiecībā uz paredzamo ieguldījumu atdevi.

Jo augstāka ir Šarpe vērtība, jo labāk, jo tas liecina par lielāku pieņemto atdevi attiecībā pret noteiktu riska līmeni.

Tagad par visinteresantāko daļu: mēs varam uzlabot savu attiecību, pievienojot mūsu portfelim nekorelētus aktīvus, pat ja tiem ir ļoti augsts risks.

Atgriezīsimies pie mūsu paraugportfeļa, kura pamatā pilnībā bija aktīvi, kas cieši saistīti ar jēlnaftu. Ja mēs savam portfelim pievienotu nekorelētus aktīvus, piemēram, akcijas transporta uzņēmumos (kas pat var pieaugt no zemākām naftas cenām), mūsu portfelis būtu daudzveidīgāks un, iespējams, zaudētu mazāk vērtības.

Tātad, kur ienāk kriptonauda?

Mēs visi zinām, ka kriptovalūtas ir ārkārtīgi riskants ieguldījums, taču šī tirgus interesantākā iezīme ir tās korelācijas koeficients ar tradicionālo finanšu tirgu.

Kā redzam, visas kriptovalūtas, kas uzskaitītas iepriekšējā tabulā, ir cieši saistītas (ar koeficientu virs 0,5). Apakšā mēs redzam “tradicionālos” finanšu instrumentus, kas kalpo par etalonu visam kapitāla tirgum.

Skaidrībai SPX nozīmē S&P 500 indekss, VIX ir tirgus svārstīguma indekss (sarunvalodā dēvēts par “baiļu indeksu”), GLD plaši apzīmē zelta tirgu, un TNX nozīmē ASV 10 gadu obligāciju ienesīgumu.

Visos 4 gadījumos mēs redzam, ka korelācija ar kriptovalūtu tirgu pēdējā gada laikā svārstās ap nulli vai pat ir negatīva!

Tas ir galvenais matemātiskais pierādījums korelācijas trūkumam starp finanšu tirgu un kriptogrāfijas tirgu!

Ko tas nozīmē kriptogrāfijai?

Ieguldījumu fondu pārvaldnieku centieni paaugstināt savu Sharpe Ratio liks viņiem pievienot investīciju portfelim kriptovalūtas, kaut arī nākotnē viņi varētu pilnībā neizprast pašu tehnoloģiju vai tās potenciālās iespējas. Viņiem ir svarīga tikai vēsturiskā statistika par šī tirgus korelāciju ar tradicionālajiem ieguldījumu rīkiem.

Kā jau minēju, viņu lēmumi par ieguldījumiem tiek pieņemti, pamatojoties uz formulām un statistikas modeļiem, nevis uz nojausmām vai vēlmi pēc ātras peļņas.

Manuprāt, tas ir lielākais faktors, kas piesaistīs lielu institucionālo naudu kriptovalūtu tirgum, kam kriptovalūtu deflācijas rakstura un fiat valūtu hiperinflācijas rakstura dēļ ar 99% rezultātā galu galā ir jāpaaugstina cenas.

Tāpēc jautājums ir par “kad”, nevis “ja”.

Tātad, ja jūs ticat šīs tehnoloģijas attīstībai un līdz šim esat saglabājis ticību, un, ja esat reāls investors, man jums ir tikai viens vēstījums…!

 

Piedalās Pjotrs Vojdats

Pjotrs Vojdats ir Pienācīgas pārbaudes un analītikas vadītājs Memorands. Kapitāls, starptautiska ieguldījumu sabiedrība, kas koncentrējas uz blokķēdē balstītiem aktīviem. Viņu zināšanas riska kapitāla, privātā kapitāla un investīciju bankas jomā ļauj viņiem sniegt priekšzīmīgus pakalpojumus saviem klientiem un lieliskas iespējas investīciju piesaistei.